證監(jiān)會(huì)發(fā)布指引明確上市公司破產(chǎn)重整相關(guān)事項(xiàng)

申請(qǐng)破產(chǎn)重整須對(duì)重大缺陷進(jìn)行自查并披露

□ 本報(bào)記者 李立娟

為進(jìn)一步加強(qiáng)上市公司破產(chǎn)重整監(jiān)管，有效化解上市公司風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)提升上市公司質(zhì)量，促進(jìn)證券市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置。近日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第11號(hào)——上市公司破產(chǎn)重整相關(guān)事項(xiàng)》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）。

《指引》明確證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司破產(chǎn)重整中涉及證券市場(chǎng)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行監(jiān)督管理，證券交易所對(duì)上市公司破產(chǎn)重整中的信息披露進(jìn)行自律管理。要求上市公司對(duì)是否存在退市風(fēng)險(xiǎn)、資金占用違規(guī)擔(dān)保、信息披露或規(guī)范運(yùn)作重大缺陷進(jìn)行自查并披露?！吨敢愤M(jìn)一步明確重整計(jì)劃中的權(quán)益調(diào)整要求，規(guī)定資本公積金轉(zhuǎn)增比例不得超過(guò)每十股轉(zhuǎn)增十五股等。

同時(shí)，《指引》明確不得在重整計(jì)劃實(shí)施的重大不確定性消除前，提前確認(rèn)債務(wù)重組收益。

百余上市公司完成破產(chǎn)重整

破產(chǎn)重整是化解上市公司風(fēng)險(xiǎn)和提高上市公司質(zhì)量的重要途徑。

據(jù)了解，2007年企業(yè)破產(chǎn)法實(shí)施以來(lái)，共有100多家上市公司實(shí)施完成破產(chǎn)重整，重整完成后，多數(shù)公司重獲新生，償債風(fēng)險(xiǎn)明顯化解，控制權(quán)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)交接，虧損資產(chǎn)得以剝離，實(shí)現(xiàn)較好的效果。

2020年發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》提出，完善破產(chǎn)重整制度，支持上市公司通過(guò)破產(chǎn)重整等方式出清風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，黨中央、國(guó)務(wù)院多次強(qiáng)調(diào)要大力提高上市公司質(zhì)量，這對(duì)上市公司破產(chǎn)重整提出了更高要求，一些新情況、新問(wèn)題迫切需要進(jìn)一步凝聚共識(shí)、明確標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化機(jī)制。

為此，2024年，最高人民法院和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于切實(shí)審理好上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會(huì)紀(jì)要》。為銜接紀(jì)要，證監(jiān)會(huì)配套起草了《指引》，對(duì)證券監(jiān)管相關(guān)核心事項(xiàng)進(jìn)行細(xì)化明確。

《指引》發(fā)布同日，上海證券交易所和深圳證券交易所對(duì)外發(fā)布《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第13號(hào)——破產(chǎn)重整等事項(xiàng)（2025年修訂）》《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第14號(hào)——破產(chǎn)重整等事項(xiàng)（2025年修訂）》，對(duì)上市公司破產(chǎn)重整事項(xiàng)相關(guān)指引進(jìn)行修訂。

在北京德和衡（深圳）律師事務(wù)所律師甘永輝看來(lái)，上述規(guī)定體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司重整的嚴(yán)肅態(tài)度和堅(jiān)定立場(chǎng)。這必將深刻地影響上市公司重整的博弈格局，甚至可能重塑當(dāng)前火熱的上市公司重整投資市場(chǎng)，驅(qū)使上市公司重整投資從監(jiān)管套利邏輯轉(zhuǎn)為注重破產(chǎn)重整對(duì)上市公司基本面的根本改善，最終有助于維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，推動(dòng)資本市場(chǎng)健康有序發(fā)展。

明確分工強(qiáng)化內(nèi)幕交易防控

《指引》主要包括五部分內(nèi)容：明確職責(zé)分工，強(qiáng)化重整涉及證券市場(chǎng)相關(guān)事項(xiàng)及信息披露監(jiān)管；明確破產(chǎn)重整信息披露要求，強(qiáng)化內(nèi)幕交易防控；優(yōu)化重整計(jì)劃草案規(guī)范要求，引導(dǎo)市場(chǎng)各方充分博弈，構(gòu)建長(zhǎng)效發(fā)展機(jī)制；對(duì)嚴(yán)格做好債務(wù)重組收益確認(rèn)提出要求；強(qiáng)化承諾監(jiān)管，引導(dǎo)督促履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾。

具體來(lái)說(shuō)，在明確職責(zé)分工，強(qiáng)化重整涉及證券市場(chǎng)相關(guān)事項(xiàng)及信息披露監(jiān)管方面，《指引》明確中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法建立健全與人民法院協(xié)作機(jī)制，對(duì)上市公司破產(chǎn)重整中涉及證券市場(chǎng)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行監(jiān)督管理；證券交易所依法制定上市公司破產(chǎn)重整信息披露規(guī)則，對(duì)上市公司破產(chǎn)重整中的信息披露行為進(jìn)行自律管理。

在破產(chǎn)重整信息披露要求，強(qiáng)化內(nèi)幕交易防控方面，《指引》要求，上市公司及破產(chǎn)重整相關(guān)方應(yīng)當(dāng)及時(shí)、公平地披露或者提供涉及上市公司破產(chǎn)重整的信息，保證所披露或者提供信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。上市公司申請(qǐng)或者被申請(qǐng)破產(chǎn)重整的，應(yīng)當(dāng)對(duì)是否存在重大違法強(qiáng)制退市情形、涉及信息披露或者規(guī)范運(yùn)作等方面的重大缺陷、資金占用違規(guī)擔(dān)保情況等進(jìn)行自查并對(duì)外披露。上市公司重整計(jì)劃涉及盈利預(yù)測(cè)的，應(yīng)當(dāng)客觀、審慎，充分說(shuō)明盈利預(yù)測(cè)的合理性及可實(shí)現(xiàn)性，并應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具專項(xiàng)核查意見(jiàn)。

同時(shí)，《指引》明確要求上市公司及相關(guān)各方嚴(yán)格遵守保密義務(wù)，任何單位和個(gè)人不得利用破產(chǎn)重整相關(guān)信息從事內(nèi)幕交易、操縱證券市場(chǎng)等違法活動(dòng)。

引導(dǎo)充分博弈構(gòu)建長(zhǎng)效機(jī)制

《指引》優(yōu)化重整計(jì)劃草案規(guī)范要求，引導(dǎo)市場(chǎng)各方充分博弈，構(gòu)建長(zhǎng)效發(fā)展機(jī)制。

具體而言，對(duì)重整轉(zhuǎn)增股份數(shù)量進(jìn)行規(guī)制。要求公司根據(jù)資本公積金轉(zhuǎn)增股票的用途、目的、必要性等審慎、合理地確定資本公積金轉(zhuǎn)增股本數(shù)量，明確規(guī)定資本公積金轉(zhuǎn)增比例不得超過(guò)每十股轉(zhuǎn)增十五股，滿足公司償還債務(wù)及引入重整投資人需求，同時(shí)避免股本過(guò)度擴(kuò)張稀釋中小股東權(quán)益。

對(duì)重整投資人獲得股份價(jià)格進(jìn)行規(guī)制。強(qiáng)調(diào)重整計(jì)劃草案應(yīng)當(dāng)明確重整投資人相關(guān)信息。重整投資人獲得股份的價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的百分之五十，引導(dǎo)重整投資人通過(guò)改善公司經(jīng)營(yíng)情況實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。明確重整投資人等相關(guān)方持有上市公司股份權(quán)益變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)依規(guī)履行相關(guān)義務(wù)。要求重整投資人披露是否存在代持情形。強(qiáng)調(diào)重整投資人取得上市公司股份需嚴(yán)格遵守國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及行業(yè)準(zhǔn)入等規(guī)定。明確契約型基金、信托計(jì)劃或者資產(chǎn)管理計(jì)劃不得成為上市公司控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東。

明確重整投資人股份鎖定期限。為確保重整后公司股權(quán)、經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定，要求獲得公司控制權(quán)的重整投資人持股期限不得少于三十六個(gè)月，其他重整投資人持股期限不得少于十二個(gè)月。

而對(duì)于強(qiáng)化承諾監(jiān)管，引導(dǎo)督促履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾的要求，《指引》強(qiáng)調(diào)上市公司前期重大資產(chǎn)重組中涉及的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾，不得通過(guò)重整計(jì)劃予以變更。承諾方怠于履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾的行為嚴(yán)重?fù)p害上市公司合法權(quán)益，極大影響了上市公司重整程序中的償債資源，上市公司或者管理人應(yīng)當(dāng)通過(guò)提起訴訟、申請(qǐng)保全等方式及時(shí)向業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾方主張權(quán)利，督促其嚴(yán)格履行作出的承諾。

針對(duì)過(guò)渡期安排，《指引》明確，本指引自公布之日起施行。公布之日前，法院已裁定受理上市公司破產(chǎn)重整申請(qǐng)的，無(wú)需適用第七條轉(zhuǎn)增比例限制及第八條股份定價(jià)相關(guān)規(guī)定。