防止操縱市場惡意做空或不當(dāng)套利行為

監(jiān)管加碼 轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)按下“暫停鍵”

□ 本報記者 李立娟

近日，為切實回應(yīng)投資者關(guān)切，維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行，經(jīng)充分評估當(dāng)前市場情況，中國證券監(jiān)督管理委員會依法批準(zhǔn)中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請，自今年7月11日起實施。

據(jù)此，存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)。同時，批準(zhǔn)證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%，自今年7月22日起實施。

轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)多次擴(kuò)容

融資融券是資本市場重要的基礎(chǔ)性制度之一，對平抑非理性波動、促進(jìn)多空平衡與價格發(fā)現(xiàn)、吸引中長期資金入市具有積極作用。

“融資融券是在證券交易所或者國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場所進(jìn)行的證券交易中，證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營活動。從證券公司的角度而言，其融資融券業(yè)務(wù)是向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動?！比A北電力大學(xué)新金融法學(xué)研究中心主任陳燕紅如是說。

陳燕紅解釋道，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的推行是為了緩解證券借貸市場上的供給面約束，首批標(biāo)的有90家公司，此后進(jìn)行了多次擴(kuò)容，與可融券標(biāo)的數(shù)量基本持平。轉(zhuǎn)融券制度的推出緩解了融券過程中自有證券不足的問題，主要流程是證券公司通過相關(guān)公司向上市公司機(jī)構(gòu)股東、指數(shù)型基金保險公司、社?；鸬乳g接借入證券，其在此過程中起到核心“轉(zhuǎn)”的中介作用。

據(jù)悉，從國內(nèi)證券市場發(fā)展和集中監(jiān)管實際需要出發(fā)，我國從2013年前后建立了轉(zhuǎn)融通制度，一方面為融資融券業(yè)務(wù)提供必要的資金和證券來源；另一方面也為監(jiān)管部門掌握業(yè)務(wù)開展情況，加強(qiáng)日常監(jiān)管，及時采取逆周期調(diào)節(jié)措施提供了手段。

有政策積累數(shù)據(jù)支持

據(jù)了解，2023年8月以來，證監(jiān)會根據(jù)市場情況和投資者關(guān)切，采取了一系列加強(qiáng)融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)監(jiān)管的舉措，包括限制戰(zhàn)略投資者配售股份出借，上調(diào)融券保證金比例，降低轉(zhuǎn)融券市場化約定申報證券劃轉(zhuǎn)效率，暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模等。并同步要求證券公司加強(qiáng)對客戶交易行為的管理，持續(xù)加大對利用融券交易實施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為的監(jiān)管執(zhí)法力度。

陳燕紅介紹說，暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了維護(hù)市場穩(wěn)定而采取的預(yù)防性措施。證監(jiān)會的措施有助于減少市場的波動，預(yù)防恐慌情緒；防止操縱市場，惡意做空或不當(dāng)套利行為，維護(hù)市場秩序和公平性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，可以打擊和遏制這類違法違規(guī)行為，保護(hù)投資者利益。

證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，融券、轉(zhuǎn)融券規(guī)模累計下降64%、75%。融券規(guī)模占A股流通市值約0.05%，每日融券賣出額占A股成交額的比例由0.7%下降至0.2%，對市場的影響明顯減弱，為暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)創(chuàng)造了條件。此次調(diào)整對存量業(yè)務(wù)分別明確了依法展期和新老劃斷安排，這有助于防范業(yè)務(wù)風(fēng)險，維護(hù)市場穩(wěn)健有序運(yùn)行。

在陳燕紅看來，證監(jiān)會批準(zhǔn)暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)是在一系列規(guī)制舉措的積累下實行的，暫停并非一蹴而就，有政策積累和一定的數(shù)據(jù)支持。金融市場是不斷發(fā)展變化的，監(jiān)管政策也需要與時俱進(jìn)。暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)可以視為監(jiān)管機(jī)構(gòu)對市場變化的響應(yīng)，對轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的暫停不是突發(fā)行為，是證監(jiān)會從去年開始的系列監(jiān)管措施的基礎(chǔ)上做出的。

有望增強(qiáng)投資者信心

針對融券、轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)證監(jiān)會采取多項政策，證監(jiān)會逆周期調(diào)節(jié)措施不斷實施，對于融券業(yè)務(wù)進(jìn)行強(qiáng)化監(jiān)管等一系列舉措，陳燕紅認(rèn)為，帶來的影響首先是縮小了市場融券規(guī)模，提高對于依賴融券對沖的私募量化機(jī)構(gòu)要求，這是對投資者廣泛關(guān)注的問題進(jìn)行回應(yīng)，積極調(diào)整優(yōu)化相關(guān)制度，使得投資者對于融券市場的擔(dān)憂減少，增強(qiáng)投資者信心。

陳燕紅進(jìn)一步說：“更重要的是，其向市場展示出了監(jiān)管機(jī)構(gòu)呵護(hù)底部的積極信號，表達(dá)其貫徹以投資者為本的監(jiān)管理念。個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者可能處于不公平競爭的環(huán)境中，如限售股可能通過轉(zhuǎn)融通借出，借出后，借入者又可能用其在二級市場上進(jìn)行流通，此時借出去的限售股又可用來做空，意味著大股東和機(jī)構(gòu)可能聯(lián)合做空，使自身收益更加可觀。而證監(jiān)會的系列措施就意在解決相關(guān)問題，堵住制度漏洞，強(qiáng)調(diào)制度的公平性。這些政策使得轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)存量逐步了結(jié)，確保融券業(yè)務(wù)運(yùn)行的平穩(wěn)，更為如今暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)提供了相對成熟的條件?！?/p>

據(jù)悉，下一步，證監(jiān)會將深入貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，堅持問題導(dǎo)向和目標(biāo)導(dǎo)向，始終將維護(hù)制度公平性和提升市場內(nèi)在穩(wěn)定性放在突出位置。同時，根據(jù)市場情況，加強(qiáng)日常監(jiān)管和逆周期調(diào)節(jié)，對不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為從嚴(yán)打擊，保障市場穩(wěn)定運(yùn)行，切實維護(hù)投資者利益。