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巴曙松 周冠南

利率是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策調(diào)控的重要變量，其變化對(duì)居民和企業(yè)的儲(chǔ)蓄及投資行為產(chǎn)生直接影響。此前發(fā)布的《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》指出，“發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將存款利率下降效果傳導(dǎo)至貸款端，繼續(xù)推動(dòng)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降”。深化利率市場(chǎng)化改革，有利于維護(hù)存款市場(chǎng)良好競(jìng)爭(zhēng)秩序，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，推動(dòng)降低實(shí)際貸款利率，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

近年來，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革加速推進(jìn)，從推進(jìn)路線上體現(xiàn)出“先貸款、再存款”的市場(chǎng)化改革過程。2019年8月份，央行發(fā)布公告正式明確了改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制的有關(guān)方案；今年4月份，央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制。至今，我國(guó)已形成較為完善的利率體系，存貸款基準(zhǔn)利率、政策利率、金融市場(chǎng)利率共同運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)了調(diào)節(jié)資金供求和資源配置的功能。接下來，需要進(jìn)一步暢通市場(chǎng)化利率傳導(dǎo)機(jī)制，從貸款利率與存款利率等方面提質(zhì)增效。

在貸款利率方面，應(yīng)推動(dòng)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，推動(dòng)多元利率體系的市場(chǎng)化并軌。貸款的利率定價(jià)與金融市場(chǎng)的利率定價(jià)相對(duì)獨(dú)立，客觀上存在“雙軌制”的定價(jià)模式。2015年10月份之后，存貸款基準(zhǔn)利率不再調(diào)整，而政策利率持續(xù)調(diào)整，帶動(dòng)金融市場(chǎng)利率下行，在有的階段呈現(xiàn)出與企業(yè)貸款利率維持高位形成背離。LPR改革能有效聯(lián)通政策利率和貸款實(shí)際利率，央行通過政策利率的調(diào)整，既可以帶動(dòng)金融市場(chǎng)利率下行，也可以降低企業(yè)貸款利率，實(shí)現(xiàn)“兩軌合一”的政策效果。

在存款利率方面，應(yīng)提升銀行定價(jià)能力，促進(jìn)負(fù)債端成本下行向資產(chǎn)端轉(zhuǎn)移。2013年以來，在市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制的指導(dǎo)下，我國(guó)存款利率定價(jià)機(jī)制的演變大致經(jīng)歷了“基準(zhǔn)利率倍數(shù)上限”“基準(zhǔn)利率加點(diǎn)上限”“市場(chǎng)化調(diào)整”3個(gè)階段。存款利率瞄準(zhǔn)基準(zhǔn)利率按照倍數(shù)或加點(diǎn)上浮階段，商業(yè)銀行實(shí)際存款利率多貼近上限運(yùn)行。存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的建立，可以促進(jìn)銀行跟蹤市場(chǎng)利率變化，提升存款定價(jià)能力；同時(shí)央行對(duì)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整及時(shí)高效的金融機(jī)構(gòu)給予適當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)，能夠更好地激勵(lì)銀行降低負(fù)債成本，進(jìn)而促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行。

利率市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)，還有助于降成本目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。通過連接金融市場(chǎng)利率與銀行存貸款利率，資金供求狀況能夠更好地對(duì)利率水平產(chǎn)生影響，促進(jìn)貨幣寬松政策有效傳導(dǎo)。隨著機(jī)制改革效能持續(xù)釋放，未來貸款利率或繼續(xù)下行，并有效刺激居民和企業(yè)的借貸資金需求回升，從而達(dá)到改善經(jīng)濟(jì)微觀條件、逐步回歸擴(kuò)張區(qū)間的政策調(diào)控目標(biāo)。